Līdzās populārākajai akciju un valūtu tirdzniecībai biržas piedāvā arī tirgotājiem mazāk zināmus aktīvus – piemēram, fjūčerus. Pēdējie ir diezgan interesants instruments, kura tirgū ir gan savas priekšrocības, gan trūkumi. Tomēr jaunpienācējam akciju tirgū (kā arī pieredzējušiem tirgotājiem, kuri dod priekšroku citiem aktīviem) vajadzētu iepazīties ar fjūčeru tirdzniecības principiem – iespējams, tas būs visinteresantākais un ienesīgākais jūsu stratēģijai un darba shēmai. Šajā rakstā tiks apspriesti tirdzniecības principi nākotnes līgumu tirgū, tā īpašības, plusi un mīnusi.

Termina vēsture " nākotnes līgumi» atgriežas pie Angļu vārds"Nākotne" - "Nākotne". Tā nav nejaušība, jo pati šāda akciju tirgus instrumenta būtība ir tāda, ka fjūčeri ir sava veida pienākums nākotnē iegādāties kādu aktīvu (un pārdevējam to pārdot).

Pirmie nākotnes līgumi preču tirgū parādījās pirms vairākiem gadsimtiem. Lauksaimniecības preču ražotāji (īpaši privātie zemnieki) vēlējās būt pārliecināti jau pirms ražas novākšanas vai lopu kaušanas, ka preces var pārdot un saņemt pieņemamu cenu. Savukārt potenciālie pircēji, kuriem graudi vai gaļa bija nepieciešami pārstrādei vai tālākpārdošanai, vēlējās būt droši, ka produkcija viņiem tiks pārdota un par iepriekš norunātu cenu.

Lai garantētu saistību izpildi vienam pret otru, pēc vienošanās noslēgšanas ražotāji un pircēji to dokumentēja - tā sauktā nākotnes līguma veidā. Tas nozīmē, ka nākotnes līgums ir pienākums piegādāt un nākotnē iegādāties preci, kas līguma noslēgšanas brīdī var pat nepastāvēt fiziskajā formā.

No piegādes līguma fjūčeri ātri vien pārvērtās par biržas tirdzniecības instrumentu – tirgotāji novērtēja tā priekšrocības un ieguvumus. Piemērs: ja līgumā ir noteikta cena 5 konvencionālās vienības par tonnu graudu un faktiskā tirgus vērtība fjūčeru izpildes brīdī ir palielināta līdz 7 konvencionālajām vienībām, tirgotājs gūst diezgan lielu peļņu, pārdodot saņemto preci par augstāka cena. Tajā pašā laikā viņš var nepirkt izejvielas pats, bet vienkārši pārdot nākotnes līgumus ar peļņu citam tirgotājam vai reālam preču pircējam.

Mūsdienās fjūčeri no līgumiem par lauksaimniecības produktu piegādi ir kļuvuši par nopietnu maiņas instrumentu, kura tirdzniecība ir pakļauta īpašiem likumiem un noteikumiem. Ir šādi līgumi:

• Fiziskām precēm(lauksaimniecības izejvielas, naftas produkti, dārgmetāli utt.) - “klasisks” fjūčeru veids, saskaņā ar kuru pārdevējs apņemas piegādāt preci par norunāto cenu, bet pircējs – to iegādāties;
• Par akciju indeksiem– biržas spekulācijas norēķinu fjūčeri, uz kuriem nav balstīta reāla fiziska prece vai akcija;
• Par uzņēmuma akcijām– tirdzniecības būtība ir tāda pati kā pērkot un pārdodot akcijas, bet neprasa lielu depozītu un ir vairāk piemērota iesācējiem. Visbiežāk fjūčeri tiek iegādāti par lielu stabilu uzņēmumu akcijām - Gazprom, Noriļskas niķelis u.c.;
• Forex – 24 stundu fjūčeru tirgus, kurā var pirkt un pārdot līgumus par eiro, franku, mārciņu, Kanādas dolāru un jenu.

Fjūčeru tirgus šodien ir ļoti attīstīts gan ārvalstīs, gan Krievijā. Tas ir lieliski piemērots gan darba uzsākšanai biržā, gan pieredzējušu tirgotāju aktīvai spekulācijai - fjūčeru tirdzniecības iespējas ļauj samazināt riskus un izmaksas, tādējādi palielinot ienākumus.

Nākotnes darījumu tirgus galvenās iezīmes

Kā redzam, fjūčeri pēc būtības krietni atšķiras no pazīstamākajiem biržas instrumentiem – precēm un izejvielām, akcijām, valūtām. Atšķirība lielā mērā ir saistīta ar trim galvenajām nākotnes līgumu īpašībām:

• Steidzamība - katram fjūčeram ir stingri noteikts derīguma termiņš, to nevar iegādāties uz nenoteiktu laiku, piemēram, akciju vai obligāciju;
• Fiziskās sagatavotības trūkums. Lai gan daudziem nākotnes līgumiem ir preču vai valūtas “vēsture”, tie paši ir tikai pienākums pirkt vai pārdot, nevis kāda fiziska aktīva izpausme;
• Darījuma veikšana "nākotnē"" Būtībā fjūčeru tirdzniecība ir dokumentētu solījumu īstenošana, un tirdzniecības objekts vēl var pat neeksistēt. Ņemot vērā šo diezgan “satricināmo” vienošanās formu, nākotnes līgumi ir pakļauti stingrai biržas un valsts kontrolei, kas novērš krāpšanas iespēju un samazina riskus.

Lasi arī:

Jauniešu karte no Sberbank - viss par karti: apraksts, tarifi, nosacījumi

Nākotnes līgumu tirgus ir diezgan attīstīts un daudzveidīgs. Mūsdienās tas ir viens no lielākajiem biržas tirgiem, kas pastāvīgi aug un iekļauj jaunus rīkus un tehnoloģijas. Savas pastāvēšanas laikā nākotnes līgumu tirdzniecība ir ieguvusi savas īpašības un galvenās iezīmes, no kurām lielākā daļa izriet no paša nākotnes līguma būtības:

• Nākotnes līgumu tirgus ir nākotnes līgumu tirgus. Parasti līgums ir spēkā trīs mēnešus, kuru laikā tirgotāji var to brīvi pirkt un pārdot, lai palielinātu peļņu. Pēc termiņa beigām nākotnes līgums tiek izpildīts;
• Pērkot nākotnes līgumu, jūs maksājat nevis tā cenu, bet gan ķīlas summu (parasti 10% no cenas). Tādējādi ir iespējams aktīvi tirgoties biržā pat ar nelielu depozītu;
• Nākotnes līgumu pārdošana– tā faktiski ir garantijas nodrošinājuma atgriešana instrumenta turētāja kontā. Peļņa tiek ņemta nevis aktīva cenas starpības dēļ pārdošanas brīdī un pirkšanas brīdī, bet gan peļņas normas svārstību dēļ;
• Variācijas robeža ir fjūčeru cenas ikdienas svārstības. Atkarībā no tā katru dienu starpība tiek norakstīta no īpašnieka konta (vai tiek uzkrāta peļņa);
• Fjūčeru tirgū ir atšķirīgs sviras nodrošinājuma formāts, kā dēļ tas ir ievērojami lielāks nekā akcijām un valūtām. Un tas nozīmē iespēju vienlaicīgi veikt daudz lielāku darījumu skaitu (īpaši ņemot vērā, ka par katru no tiem tiek maksāta tikai garantija);
• Nākotnes līgumiem ir stingri reglamentēta dokumentu forma, kā arī līgumsaistību izpildes garantija, tāpēc tie tiek uzskatīti par vienu no uzticamākajiem finanšu instrumentiem šajā ziņā.

Kā redzam, fjūčeru tirgus ir diezgan pievilcīgs - jūs varat nopelnīt naudu pat ar nelielu kapitālu, pateicoties lielajam sviras efektam un nepieciešamībai maksāt visas aktīva izmaksas. Tomēr, no otras puses, ikdienas maržas debetēšana ar nepārdomātu vai analfabētu stratēģiju var izraisīt konta nulles samazināšanu un līdzekļu zaudēšanu. Tālāk runāsim sīkāk par nākotnes līgumu plusiem un mīnusiem, kā arī par to, kur notiek tirdzniecība un kā tajā piedalīties.

Kur un kā tiek veikta fjūčeru tirdzniecība

Tiem, kurus interesē fjūčeru tirdzniecības iespējas, interesē jautājums: kur tiek veikta šī finanšu instrumenta pirkšana un pārdošana un kā piekļūt atbilstošajai biržai? Lai izvēlētos vispiemērotāko variantu, jums jāveic trīs darbības:

• Nosakiet savu sākuma kapitālu ieejai. Parasti iesācēji, kuri nav pārliecināti par savām spējām vai nevēlas riskēt ar kapitālu, vēlas atvērt nelielu depozītu. Tas ir iespējams Krievijas nākotnes līgumu tirgū - šeit ieejas slieksnis sākas no 10 tūkstošiem rubļu. Taču, ja runājam par ārzemju vietnēm, tur nepieciešamais minimums ir krietni lielāks – no 2-3 tūkstošiem dolāru vai pat no 10 tūkstošiem dolāru (ASV tirgum).
• Atrodiet piemērotu tirgu (maiņu) - Krievijas vai ārvalstu. Krievijas Federācijā fjūčeru tirdzniecība tiek veikta RTS (Maskavas biržā), daudzus tirgotājus interesē labi attīstītie ASV, Eiropas tirgi, kā arī strauji augošie Āzijas fjūčeri.
• Tirdzniecība nav iespējama bez starpnieka – brokera. Izvēlieties uzticamāko un lielāko, lai garantētu savu maksājumu un kapitāla drošību. Krievijā piekļuvi fjūčeru tirgum nodrošina Sberbank, VTB, Finam, Otkritie, Alfa un BCS. Piekļuvi ārvalstu vietnēm var iegūt, izmantojot CME, Vision Financial Markets, Interactive Brokers utt.

Lasi arī:

Akreditētas Sberbank jaunas ēkas: hipotēkas nosacījumi un kreditēšanas iespējas

Ieiešana fjūčeru tirgū sākas ar vietnes izvēli, brokeri un depozīta atvēršanu. Iesācējiem ar nelielām investīcijām ir labāk praktizēties vietējā biržā, pieredzējušāki tirgotāji ar ievērojamām summām var izmēģināt spēkus lielos ārvalstu tirgos, kas nodrošina rīcības iespējas un iespēju pārpilnību.

Fjūčeru tirdzniecības principi

Fjūčeru tirgus ir ļoti likvīds un pakļauts diezgan stingriem likumiem, taču tajā pašā laikā ļauj akciju spekulantiem gūt lielu peļņu. Tas ir iespējams tikai tad, ja protat labi paredzēt darījumu rezultātus un apjomus, nevis dzenāties pēc ātriem rezultātiem. Iesācējiem, kuri tikko sāk tirgot fjūčerus, var būt noderīgi apkopot tirdzniecības pamatprincipus, izmantojot šo finanšu instrumentu:

• Tirdzniecībai nepieciešama kompetenta prognozēšana, izmantojot tehnisko analīzi;
• Fundamentālajai analīzei (īpaši ziņu spēlei) ir sekundāra loma;
• Neliela rezerve katrā darījumā bieži vien liek tirgotājam slēgt daudzus līgumus. Jums nevajadzētu dzīties pēc pārmērīgas peļņas - galu galā marža vismaz vienas pozīcijas ilgtermiņa izņemšanas gadījumā var absorbēt visu konta atlikumu un novest pie priekšlaicīgas darījuma slēgšanas un zaudējumu fiksēšanas;
• Lai izvairītos no iepriekš aprakstītās problēmas, saprātīgi plānojiet katras pozīcijas lielumu, kā arī nosakiet maksimālo riska un zaudējumu līmeni;
• Fjūčeru tirdzniecībai nepieciešama obligāta apmācība (patstāvīgi vai kursos) ar prasmju pilnveidošanu demo kontā;
• Eksperti iesaka sākt tirdzniecību ar ļoti likvīdiem aktīviem - piemēram, Gazprom un Sberbank akciju fjūčeriem, RTS indeksu, eirodolāru utt. Tas ļaus ērti iejusties tirgū bez zaudējumiem un iepazīties ar visiem tā mehānismiem.
• Izvēlieties ērtāko tirdzniecības termināli, ieskaitot pēc iespējas vairāk nepieciešamie instrumenti un informāciju.

Fjūčeru tirdzniecība nodrošina neierobežotas peļņas iespējas – tirgotāji var spēlēt gan uz cenu paaugstināšanu, gan uz cenu samazinājumu. Īpaša stratēģija ir spreds – tas ir, vairāku līdzīgu aktīvu iegāde ar dažādiem termiņiem un peļņas gūšana, mainot to kotācijas.

Nākotnes līgumu plusi

Tātad, kādas ir fjūčeru priekšrocības salīdzinājumā ar citiem instrumentiem tirdzniecībai biržā? Uzskaitīsim tos:

• Darījums tiek noslēgts pēc vienkāršotas shēmas un momentāni, kas nozīmē, ka pasūtījuma izpildes laikā Jūs nezaudējat naudu par kotāciju izmaiņām;
• Jūs varat piedalīties tirdzniecībā pat tad, ja jums nav citu aktīvu;
• Ievērojams kapitāls nav nepieciešams - piemēram, minimālais depozīts RTS ir tikai 10 tūkstoši rubļu;
• Augsta kredītpleca paplašina treidera iespējas;
• Aktīva augstās likviditātes dēļ to var pārdot gandrīz uzreiz, negaidot pircēju;
• Nenozīmīgas komisijas maksas, salīdzinot ar vērtspapīru tirgu, palielina tirgotāja tīro peļņu;
• Garantēta līguma saistību izpilde.

Kā redzam, fjūčeru tirdzniecībai ir diezgan daudz pozitīvu aspektu. Tomēr ir arī trūkumi (tāpat kā citur), kuriem ir vērts pievērst īpašu uzmanību.

Ja atmetam visu garlaicību, ar kādu parasti tiek aprakstīti fjūčeri, un paskatāmies uz būtību, izrādās, ka peļņas gūšanas mehānisms ar to palīdzību ir tradicionāls. Jums jāpērk par 1 rubli un jāpārdod par 1,20 rubļiem. Tikai peļņa šeit nebūs 20 kapeikas, bet daudz vairāk. Tajā pašā laikā nākotnes līgumi padara pieejamus spekulācijām ne tikai akcijas un valūtas, bet arī zeltu, naftu un akciju indeksus. Cita lieta, ka ar fjūčeriem jūs nevarat “pirkt un aizmirst”, bet tajā pašā laikā ir vienkāršas tirdzniecības stratēģijas, kas ļauj nopelnīt garantētu naudu. Jums vienkārši jāzina, kā

Laiks pārmaiņām

Mūsdienu Krievijas vēsturē viņi biržās sāka tirgot fjūčerus agrāk nekā akcijas (tās vēl neeksistēja). Tas bija saistīts ar procesiem, kas norisinājās ekonomikā pagājušā gadsimta 90. gados: augsta inflācija, brīvās cenas sākums, ekonomisko attiecību pārstrukturēšana. Tāpēc pirmie nākotnes līgumi bija tā laika garā: degvīnam, cukuram un citām precēm. Degvīna līguma pircējs, piemēram, kasti ar “ugunsdzēsības ūdeni” saņēma pēc trim mēnešiem, savukārt līgumā bija noteiktas tās izmaksas, kas parasti ir augstākas par šodienas cenu.

Tāda ir atvasināto instrumentu tirgus būtība: darījums tiek noslēgts tagad, un tā izpilde (preces vai finanšu instrumenta piegāde) notiek nākotnē. Tagad Krievijā atvasināto instrumentu tirgus ir atšķirīgs, un tas ir koncentrēts RTS nākotnes līgumu un opciju sadaļā (FORTS), kas pastāv jau vairāk nekā piecus gadus. Tā tirgo līgumus par likvīdākajām akcijām, zeltu, naftu, obligācijām, ASV dolāru, procentu likmēm un dažām precēm. Kopējais tirdzniecības apjoms FORTS ir aptuveni 1 miljards ASV dolāru dienā, kas joprojām ir zemāks par skaidras naudas (spot) tirgu, taču situācija, visticamāk, mainīsies. Valstīs ar attīstītiem finanšu tirgiem fjūčeru un opciju tirdzniecības apjoms pārsniedz spot tirgus apjomu.

Fiziskā nozīme

Darījumu veikšanas mehānisms FORTS ar fjūčeriem ir līdzīgs, piemēram, MICEX akciju pirkšanai vai pārdošanai. Viss notiek biržas “stiklā” (skat. ekrānuzņēmumu), kurā tiek ievietoti pirkšanas vai pārdošanas rīkojumi. Darījuma pabeigšana nozīmē nākotnes līguma noslēgšanu. Lai veiktu pasūtījumu un noslēgtu līgumu, tirgotājam ir nepieciešama tikai nauda, ​​pat ja viņš šajā darījumā ir pārdevēja puse. Tas nozīmē, ka, lai atvērtu īso pozīciju FORTS, jums nav jābūt akcijām, valūtai utt.

Var būt vairāki līgumi par vienu un to pašu bāzes aktīvu, piemēram, akcijām, kas atšķiras izpildes ziņā. Tātad tagad līgumi par Gazprom akcijām tiek tirgoti FORTS ar vērtspapīru piegādi pircējam 15.martā, 15.jūnijā, 17.septembrī un 17.decembrī. Tātad tikai līdz piegādes datumam līguma pārdevējam ir jābūt vajadzīgajam akciju skaitam, bet pircējam – pilnai skaidras naudas summai.

Darījuma noslēgšanas brīdī gan pircējs, gan pārdevējs iemaksā nodrošinājumu (VP) naudā, kas atrodas trešajai personai - biržai, kas nodrošina darījuma izpildi. Tieši depozīts kalpo kā garantija, ka viena no pusēm neatteiksies no darījuma. Galu galā, ja piegādes dienā akcijas cena spot tirgū ir zemāka par noslēgtā nākotnes līguma cenu, tad pircējam ir kārdinājums atteikties no darījuma un iegādāties viņam nepieciešamo akciju tirgū, nevis izpildīt nākotnes līgumu.

Nodrošinājuma un citu biržas naudas līdzekļu klātbūtne ļauj novērst vienas puses atteikšanos pildīt saistības. GO izmēru nosaka pati birža. Piemēram, Gazprom akcija maksā 280 rubļus. Viens nākotnes līgums paredz 100 akciju (28 tūkstošus rubļu) piegādi. Pie šīm cenām marta līguma GO lielums ir noteikts 4330 rubļu apmērā, kas ir aptuveni 15% no pašu 100 akciju izmaksām jeb kredītpleca 5,5:1. Par 1 rubli pašu līdzekļu tirgotājs saņem (bez maksas) 5,5 rubļus. Salīdzinājumam: Federālais finanšu tirgu dienests ļauj brokeriem nodrošināt kredītplecu plašam klientu lokam ar likmi 1:1 un kvalificētiem klientiem ar likmi 3:1. GO izmērs tiek parādīts tiešsaistes tirdzniecības sistēmās un publicēts biržas vietnē.

Jāpiebilst, ka nav jāgaida līdz līguma izpildei. Iegādājoties nākotnes līgumu, varat to pārdot vismaz piecu minūšu laikā. Bieži cilvēki, kas ierodas FORTS, ir guvuši pieredzi akciju tirdzniecībā MICEX; ar aktīvu tirdzniecību ātri aizmirst, ka tagad darījumi tiek veikti nevis ar akcijām, bet gan ar nākotnes līgumiem par tām, un psiholoģiskā barjera ātri pazūd.

Kā tiek aprēķināta peļņa un zaudējumi?

Arī fjūčeru tirdzniecības otra puse ir ļoti svarīga un saistīta ar norēķinu mehānismu tiem. Tas, iespējams, ir pēdējais nopietnais aspekts, kas ir jāsaprot. Tirgus cenas pastāvīgi mainās, un nodrošinājums (ķīla) tikai daļēji sedz iespējamo cenu izmaiņu risku. Ja jūs iegādājaties vienu līgumu Gazprom par 300 rubļiem, tad, ja tā vērtība nokrītas līdz 255 rubļiem (-15%), brokeris pieprasīs jums iemaksāt papildu līdzekļus (margin call) vai pārdot līgumu. Ja jūs iegādājaties pašu akciju par 300 rubļiem, izmantojot tikai savus līdzekļus, tad, atšķirībā no nākotnes līgumiem, jūs varat gaidīt pieņemamas cenas tik ilgi, cik vēlaties. Tieši šis faktors tiek domāts, runājot par darījumu veikšanas riskiem atvasināto instrumentu tirgū. Tomēr ieguldītājam ir jāsaprot fjūčeru kā instrumenta būtība un pēc tam jāizlemj, vai veikt darījumus ar tiem, pamatojoties uz savu stratēģiju un tirdzniecības stilu. Kādam pietiek ar vienkāršu lāpstu, lai gūtu peļņu, bet citi vēlas iegūt motoru-kultivatoru “Mole”.

Daudzi profesionāļi veic darījumus gan ar akcijām, gan nākotnes līgumiem viņiem ērtā proporcijā. Jāpiebilst, ka akciju tirdzniecība spot tirgū ar kredītplecu 5:1 riska ziņā ir identiska nākotnes līgumu tirdzniecībai FORTS. Abos gadījumos ir iespējama papildu rezerve.

Pamatojoties uz GO lielumu, birža nosaka iespējamo cenu svārstību koridoru ( cm. tabula ), ierobežots, kā saka akciju tirgotāji, ar ierobežojumiem, lai kontrolētu riskus.

Solīšanas laikā neleciet virs vai zem stieņiem. Darījumus var veikt tikai koridorā. Taču, ja tirgū ir spēcīgas kustības un cenas sit uz stieņiem, tad FORTS tās kustina, nodrošinot tālākas cenu svārstības ar saviem garantijas fondiem. Tas nenotiek bieži, taču tirdzniecības procesā birža vienmēr pārrēķina treideru ieliktā nodrošinājuma vērtību. Pēc FORTS līguma pirkšanas vai pārdošanas tirgotājs savā tiešsaistes tirdzniecības sistēmā redzēs tabulu ar “variation margin” lauku, kas periodiski mainās atkarībā no pašreizējām cenām. Ja pēc līguma iegādes izaugsme turpināsies, tad variācijas marža (variation margin, tirgotāju žargonā) būs pozitīva. Citādi - negatīvi. Birža veic galīgo svārstību aprēķinu pēc tirdzniecības beigām, parasti pēc slēgšanas cenas (pēdējais darījums). Nākamās dienas rītā uzvarējušais tirgotājs savā kontā saņems naudu (pozitīva variācija), un līdzekļi tiks norakstīti no zaudējušā tirgotāja konta. Saņemto naudu var tērēt, kā vēlaties: tā ir reāla, nevis papīra peļņa.

Ne visi nākotnes līgumi paredz aktīva piegādi termiņa beigās. Visi akciju fjūčeri FORTS ir piegādājami, bet, piemēram, RTS indeksa fjūčeri ir norēķini. Tā piegāde pircējam ir fiziski neiespējama, jo akciju indekss ir skaitlis. Šādos gadījumos viss beidzas ar pozitīvas variācijas uzkrāšanu uzvarētājam un tās atskaitīšanu no zaudētāja. Arī naftas un zelta nākotnes līgumi ir nokārtoti, kas nozīmē, ka jums nav jābaidās iegādāties īstu naftas mucu, kas pēc tam kaut kur jānoglabā.

Ekonomiskā jēga

Darījumi ar nākotnes līgumiem prasa pastāvīgu uzmanību un īpašas zināšanas, tāpēc atvasināto instrumentu tirgus bieži tiek uztverts tikai kā spekulantu instruments. Daudzos aspektos tā ir taisnība, taču ir jāņem vērā atvasināto instrumentu tirgus ekonomiskā nozīme, kas tika izveidots reālas uzņēmējdarbības veikšanai. Piemēram, uzņēmumam, kas regulāri saņem ienākumus ASV dolāros, ir iespēja samazināt zaudējumus no dolāra kursa krituma pret rubli. Ja plānojat saņemt ienākumus dažu mēnešu laikā, varat pārdot ASV dolāru fjūčerus FORTS. Tie, kas to ir darījuši pēdējos gados dolāra krituma apstākļos, iespējams, ir guvuši labumu no pozitīvās svārstības.

Ja fjūčeri tika pārdoti nepareizā laikā, dolāra cena pieauga un variācijas marža izrādījās negatīva, tad to kompensēja pašas valūtas vērtības pieaugums. Tādējādi, sliktākajā gadījumā, uzņēmējs palika "savās rokās". Šādai operācijai ir nepieciešams GO depozīts, bet valūtas fjūčeriem tā apjoms ir minimāls. Lai pirktu vai pārdotu vienu līgumu par 1000 ASV dolāriem (26 500 rubļiem), ir jāiemaksā 800 rubļu depozīts, kas ir aptuveni 3% no līguma vērtības. Daži progresīvi uzņēmumi to izmanto, un starp tiem ir ne tikai naftas un gāzes giganti, bet arī mazie un vidējie uzņēmumi.

Kad nākotne ir dārgāka par akciju

Pirmie jautājumi, kas rodas interesentiem par atvasināto instrumentu tirgus iespējām, attiecas uz fjūčeru cenu noteikšanu un iespēju gūt ienākumus šādā veidā: pirkt akciju, pārdot par to nākotnes līgumu un gaidīt, kad līgumi tiks izpildīti. Peļņu šādā veidā tiešām var gūt, taču ir arī jānosaka šo operāciju veikšanas izmaksas.

Tāpēc, lai izvairītos no akciju pārvešanas izmaksām, izdevīgāk lietu nenovest līdz piegādei, bet aizvērt pozīcijas, teiksim, iepriekšējā dienā: pārdot akcijas MICEX un pirkt fjūčerus FORTS. 1. diagrammā parādīts piemērs, kad ir iespējams gūt peļņu no neparasti lielas nākotnes līguma un akcijas izmaksu starpības. Šādas operācijas jēga ir uzreiz atvērt divas pozīcijas. Viens no tiem nesīs zaudējumus, bet otrs - peļņu. Ja apstākļi būs labvēlīgi, tirgotājs saņems kopējos ienākumus.

Pieņemsim, ka akcija maksā 2500 rubļu, un GO LUKoil līgumam ir 3500 rubļu. Šajā situācijā peļņa uz akciju var būt 10 rubļi. Ja jūs veicat šādu operāciju ar 100 LUKoil akcijām un attiecīgi 10 nākotnes līgumiem divu dienu laikā, ienākumi būs 1000 rubļu, komisijas maksas biržām un brokeriem būs aptuveni 200 rubļu (kopā tiks veikti četri darījumi) . Tādējādi tirgotājs saņems 800 rubļu peļņu, kas no ieguldījumiem 250 tūkstošus rubļu akciju iegādei un 35 tūkstošus rubļu par 10 līgumu pārdošanu divās dienās sastādīs 50% gadā.

Kad nākotnes līgumi ir lētāki nekā akcijas

Cits spēles moments notiek, ja nākotnes līguma cena ir zemāka par akciju, to sauc par atpakaļejošu datumu. Lai īstenotu šādu stratēģiju, ir jāiegādājas fjūčeri un jāatver akciju īsā pozīcija. Ja tirgus ātri atgriezīsies “normālā” stāvoklī, peļņa būs ievērojama. Arī šeit viena pozīcija būs nerentabla, otra būs ienesīga. Sliktākajā gadījumā tirgotājam būs jāgaida, līdz tiks izpildīti līgumi, un jāsedz izmaksas, kas saistītas ar akciju nodošanu pretējā virzienā: no DCC uz NDC. Pārveduma izmaksas ir līdzīgas, pārvietojot vērtspapīrus no NDC uz DCC. Savukārt, ja operācija ilgst vairākas dienas, tad pie pieskaitāmajām izmaksām tiks pieskaitīta maksa par īsajām pozīcijām brokerim, kas sastāda 10–20% gadā. Neskatoties uz to, tirgotājs saņems garantētu peļņu. Bet dotajā piemērā 2. attēls, tirgotājs jau nākamajā dienā varēja reģistrēt peļņu 16 rubļu apmērā par akciju. Pēc vienkāršākajiem aprēķiniem tas ir aptuveni 200% gadā.

Nereti atpalicība notiek, kad tuvojas akcionāru reģistra slēgšana dalībai pilnsapulcē un dividenžu saņemšanai, taču šajā laikā nav iespējams gūt peļņu. Nākotnes darījumu pircējam nav tiesību saņemt dividendes, jo viņš akcijas saņems tikai līguma izpildes datumā. Tāpēc pirms nogriešanas fjūčeri parasti maksā mazāk nekā akcijas par paredzamo dividenžu summu, un nav iespējams aizņemties akcijas no brokera, lai atvērtu īso pozīciju ar pieņemamiem nosacījumiem.

Visbiežāk atpalicība notiek, kad tirgus krīt, kā tas notika pagājušā gada pavasarī un rudenī. Jāpiebilst, ka tas bieži notiek vairākas dienas pirms līgumu izpildes. Tas ir saistīts ar faktu, ka daudzi spēlētāji pāriet uz līgumiem ar ilgtermiņa derīguma termiņu un enerģiski slēdz pozīcijas uz tuvākajiem. Tas izraisa paaugstinātu cenu nepastāvību, un daži tirdzniecības dalībnieki īpaši gaida šādas situācijas, lai ātri un garantētu peļņu.

Jūs varat uzzināt vairāk par tirdzniecību FORTS, izmantojot apmācību kontus, ko nodrošina daudzas brokeru kompānijas. Tie ir gandrīz pilnvērtīgi darījumi ar iespēju veikt darījumus, pēc kuru rezultātiem tiks debetēta/kreditēta variācija.

Piemēram, 9. februāra tirdzniecības noslēgumā LUKoil akcijas vērtība MICEX bija 2153 rubļi, bet nākotnes līgums par LUKoil akciju FORTS ar izpildi 15. martā bija 2173 rubļi. Peļņa no šādas operācijas būs 20 rubļi par akciju (200 rubļi uz 1 līgumu) jeb aptuveni 8% gadā.

Saskaņā ar IFC Solid aprēķiniem šīs operācijas izmaksas būs:

No maiņas un starpniecības komisijas par 10 akciju iegādi MICEX (viens līgums FORTS par LUKoil akcijām paredz 10 vērtspapīru piegādi): aptuveni 0,04% no darījuma summas - 9 rubļi;

Izmaksas par akciju nodošanu pēc piegādes no NDC (MICEX norēķinu depozitārija) uz DCC (RTS norēķinu depozitāriju): 1200 rubļi neatkarīgi no vērtspapīru skaita caur NDC-DCC tiltu. Tas ietver arī 56 rubļu samaksu DCC un 28 rubļu samaksu IFC “Solid” - kopā 1284 rubļi;

Maiņas un starpniecības komisija par viena līguma pārdošanu FORTS: 3 rubļi.

Līdz ar to tikai šo izdevumu segšanai ir nepieciešams iegādāties 70 LUKoil akcijas MICEX un pārdot 7 kontraktus FORTS.

125884

PlašslineālspiesakotiesFORTInākotnes līgumiUniespējaspiesaistauzmanībuUzšistirgusdaudzijaunspotenciālsdalībniekiem. Galu galā tas ir šeitplkstviņiemTur iriespējatirdzniecībanepieejamicitās biržāsaktīviem: rādītājsRTS, zelts, eļļa, intereselikmes. Tomēr šie instrumenti ir nedaudz sarežģītāki nekā akcijas un obligācijas, bet arī potenciāli ienesīgāki.Sāksim ar ko vienkāršāku – nākotnes līgumiem.

Lielākajai daļai cilvēku, pat tiem, kuri finanšu tirgū strādā jau ilgāku laiku, vārdi fjūčeri, opcijas, atvasinātie instrumenti asociējas ar kaut ko ārkārtīgi tālu, nesaprotamu un ar ikdienas aktivitātēm maz saistītu. Tikmēr gandrīz katrs, tā vai citādi, ir saskāries ar atvasinājumiem.

Vienkāršākais piemērs: daudzi no mums ir pieraduši uzraudzīt globālā naftas tirgus dinamiku, pamatojoties uz standarta marku cenām - Brent vai WTI (Light Crude). Taču ne visi zina, ka, runājot par izejvielu cenu pieaugumu/kritumu Londonā vai Ņujorkā, mēs runājam par naftas nākotnes līgumu cenām.

Priekškasnepieciešamsnākotnes līgumi

Nākotnes līguma jēga ir ārkārtīgi vienkārša - divas puses noslēdz darījumu (līgumu) biržā, vienojoties par noteiktas preces pirkšanu un pārdošanu pēc noteikta laika par saskaņotu fiksētu cenu. Šādu preci sauc par bāzes aktīvu. Šajā gadījumā galvenais nākotnes līguma parametrs, par kuru puses vienojas, ir tā izpildes cena. Tirgus dalībnieki, noslēdzot darījumu, var sasniegt vienu no diviem mērķiem.

Dažiem mērķis ir noteikt abpusēji pieņemamu cenu, par kādu pamata aktīva faktiskā piegāde notiks līguma izpildes dienā. Iepriekš vienojoties par cenu, puses līdz noteiktajam datumam apdrošina sevi pret iespējamām nelabvēlīgām tirgus cenas izmaiņām. Šajā gadījumā neviens no dalībniekiem netiecas gūt peļņu no paša nākotnes darījuma, bet ir ieinteresēts tā izpildē tā, lai tiktu izpildīti iepriekš plānotie rādītāji. Acīmredzami, ka, piemēram, ražošanas uzņēmumi, kas pērk vai pārdod izejvielas un energoresursus, slēdzot nākotnes līgumus, vadās pēc šādas loģikas.

Cita veida atvasināto instrumentu tirgus dalībniekam mērķis ir gūt peļņu no bāzes aktīva cenas kustībām laika posmā no darījuma noslēgšanas brīža līdz tā slēgšanai. Spēlētājs, kuram izdevās pareizi paredzēt cenu, fjūčera līguma izpildes dienā iegūst iespēju pirkt vai pārdot bāzes aktīvu par izdevīgāku cenu un tādējādi gūt spekulatīvu peļņu. Acīmredzot otra darījuma puse būs spiesta to pabeigt par sev neizdevīgu cenu un attiecīgi cietīs zaudējumus.

Skaidrs, ka kādam no dalībniekiem nelabvēlīgas notikumu attīstības gadījumā viņam var rasties kārdinājums izvairīties no saistību izpildes. Tas ir nepieņemami veiksmīgākam spēlētājam, jo ​​viņa peļņa veidojas tieši no zaudētāja iemaksātajiem līdzekļiem. Tā kā nākotnes līguma noslēgšanas brīdī abi dalībnieki cer uz uzvaru, viņi vienlaikus ir ieinteresēti apdrošināt darījumu pret zaudējumus cietošās puses negodprātīgu rīcību.

Darījuma partnera risku jautājums tieši saskaras ne tikai spekulantiem, bet arī uzņēmumiem, kas veic apdrošināšanu (hedžēšanos) pret nelabvēlīgām cenu izmaiņām. Principā reāla biznesa pārstāvjiem pietiktu ar spēcīgu rokasspiedienu un uzņēmuma zīmogu noslēgt līgumu. Šo divpusējo ārpusbiržas darījumu sauc par nākotnes līgumu. Tomēr vienas puses alkatība var izrādīties nepārvarama: kāpēc ciest zaudējumus saskaņā ar līgumu, ja jūsu prognoze nepiepildījās un jūs, piemēram, varētu pārdot preci par augstāku cenu, nekā bija norunāts forvardā. Tādā gadījumā otrai darījuma pusei būs jāuzsāk ilgstoša tiesvedība.

Klīringacentrs

Optimālais garantiju problēmas risinājums ir neatkarīga šķīrējtiesneša iesaistīšana, kura galvenais uzdevums ir nodrošināt pušu saistību izpildi neatkarīgi no tā, cik lieli ir kāda dalībnieka zaudējumi. Tieši šo funkciju fjūčeru tirgū veic biržas klīringa centrs (CC). Nākotnes līgums tiek noslēgts biržas sistēmā, un klīringa centrs nodrošina, ka katrs tirdzniecības dalībnieks izpilda savas saistības norēķinu dienā. Darbojoties kā līguma izpildes garants, klīringa centrs nodrošina, ka veiksmīgais spekulants vai hedžētājs (apdrošinātājs) saņem nopelnīto naudu neatkarīgi no otra darījuma dalībnieka uzvedības.

No juridiskā viedokļa, veicot darījumu biržā, tirgotāji savā starpā līgumu neslēdz - katram no tiem otra darījuma puse ir klīringa centrs: pircējam pārdevējs un , otrādi, pārdevējam, pircējam (sk. 1. att.). Pretenziju gadījumā, kas rodas saistībā ar nākotnes līguma neizdošanos no pretējās puses puses, biržas spēlētājs pieprasīs kompensāciju par negūto peļņu no klīringa centra kā centrālās puses par darījumiem visiem tirgus dalībniekiem (tam ir īpaši līdzekļi klīringa centrā).

Klīringa nama šķīrējtiesa pasargā pretendentus arī no teorētiska strupceļa, kurā abas puses nevar izpildīt savas līgumsaistības. De jure un de facto, noslēdzot biržā nākotnes darījumu, tirgotājs nav saistīts ar konkrētu darījumu partneri. Klīringa centrs darbojas kā galvenais savienojošais elements tirgū, kur vienāds garo un īso pozīciju apjoms ļauj depersonalizēt tirgu katram dalībniekam un garantēt abu pušu saistību izpildi.

Turklāt tieši saiknes neesamība ar konkrētu darījuma partneri ļauj tirgus dalībniekam iziet no pozīcijas, noslēdzot ieskaita darījumu ar jebkuru spēlētāju (ne tikai ar to, pret kuru pozīcija tika atvērta). Piemēram, jums bija atvērts fjūčeru pirkšanas līgums. Lai slēgtu garo pozīciju, jums jāpārdod nākotnes līgums. Ja jūs to pārdodat jaunam dalībniekam: jūsu saistības tiek atceltas, un klīringa māja paliek īsa pret jaunā spēlētāja garo pozīciju. Tajā pašā laikā tā dalībnieka kontā, kurš pārdeva līgumu brīdī, kad pirmo reizi atvērāt pozīciju, izmaiņas nenotiek - viņš paliek ar īso fjūčeru pret klīringa centra garo pozīciju.

Garantijadrošību

Šāda garantiju sistēma, protams, ir izdevīga tirgus dalībniekiem, bet ir saistīta ar lieliem riskiem klīringa centram. Patiešām, ja zaudētāja puse atsakās maksāt parādu, KP nav citas iespējas, kā tikai izmaksāt peļņu uzvarējušajam tirgotājam no saviem līdzekļiem un sākt tiesvedību pret parādnieku. Šāda notikumu attīstība noteikti nav vēlama, tāpēc klīringa centrs ir spiests apdrošināt atbilstošo risku pat nākotnes līguma slēgšanas brīdī. Šim nolūkam no katra tirdzniecības dalībnieka fjūčeru pirkšanas un pārdošanas brīdī tiek iekasēts tā sauktais garantijas nodrošinājums (GS). Faktiski tā ir drošības nauda, ​​kuru zaudēs dalībnieks, kurš atsakās maksāt parādu. Šī iemesla dēļ maržu bieži dēvē arī par depozīta maržu (trešais termiņš ir sākotnējā marža, jo tā tiek iekasēta, atverot pozīciju).

Zaudētājas puses saistību nepildīšanas gadījumā peļņa tiks izmaksāta otrai darījuma pusei no depozīta maržas līdzekļiem.

Garantija pilda vēl vienu svarīgu funkciju - pieļaujamā darījuma apjoma noteikšanu. Acīmredzot, slēdzot līgumu par bāzes aktīva pirkšanu un pārdošanu nākotnē, naudas līdzekļu pārskaitīšana starp darījuma partneriem nenotiek līdz līguma izpildei. Taču ir nepieciešams “kontrolēt” darījumu apjomu, lai tirgū nerastos nenodrošinātas saistības. Apdrošināšana, ka dalībnieki, kuri noslēdza nākotnes līgumus, plāno tos izpildīt, un kas viņiem tas jādara nepieciešamie līdzekļi un aktīvi, un tā ir garantija, kas atkarībā no instrumenta svārstās no 2 līdz 30% no līguma vērtības.

Tādējādi Jūsu kontā ir 10 tūkstoši rubļu, tirdzniecības dalībnieks nevarēs spekulēt ar akciju fjūčeriem, piemēram, 1 miljona rubļu vērtībā, bet faktiski varēs veikt maržinālos darījumus ar kredītplecu līdz 1 līdz 6,7 (skat. 1. tabulu), kas ievērojami pārsniedz viņa vērtību. ieguldījumu iespējas akciju tirgū. Tomēr finanšu sviras palielināšana, protams, rada proporcionālu risku pieaugumu, kas ir skaidri jāsaprot. Jāņem vērā arī tas, ka minimālo bāzes GO likmi var palielināt ar biržas lēmumu, piemēram, ja palielinās fjūčeru svārstīgums.

1. tabula Garantijas nodrošinājums FORTS

(GO minimālais bāzes lielums procentos no nākotnes līguma vērtības un atbilstošā kredītpleca)
Bāzes aktīvs	Pirmskrīzes parametri*		Pašreizējie parametri krīzes apstākļos
Akciju tirgus sadaļa
RTS indekss
Naftas un gāzes nozares indekss
Telekomunikāciju un tirdzniecības un patēriņa preču nozares indeksi
OJSC Gazprom, NK LUKoil, OJSC Sebrbank of Russia parastās akcijas
OJSC OGK-3, OJSC OGK-4, OJSC OGK-5
MMC Norilsk Nickel, OJSC NK Rosneft, OJSC Surgutneftegaz, OJSC VTB Bank parastās akcijas
Transņeftj OJSC, Sberbank of Russia OJSC priviliģētās akcijas
MTS OJSC, NOVATEK OJSC, Polyus Gold OJSC, Uralsvyazinform OJSC, RusHydro OJSC, Tatneft OJSC, Severstal OJSC, Rostelecom OJSC parastās akcijas
Elektroenerģijas nozares uzņēmumu akcijas
Federālās aizdevuma obligācijas, kas emitētas OFZ-PD Nr.25061
Federālās aizdevuma obligācijas, kas emitētas OFZ-PD Nr.26199
Federālās aizdevuma obligācijas, kas emitētas OFZ-AD Nr.46018
Federālās aizdevuma obligācijas, kas emitētas OFZ-AD Nr.46020
Federālās aizdevuma obligācijas, kas emitētas OFZ-AD Nr.46021
Gazprom OJSC, FGC UES OJSC, Russian Railways OJSC obligācijas, kā arī Maskavas pilsētas obligātā (iekšējā) aizdevuma un Maskavas reģionālo iekšējo obligāciju obligācijas
Preču tirgus sadaļa
Zelts (rafinēts dārgmetāls), cukurs
Sudrabs (rafinēts dārgmetāls), dīzeļdegviela, platīns (rafinēts dārgmetāls), pallādijs (rafinēts dārgmetāls)
URALS markas eļļa, BRENT markas eļļa
Naudas tirgus sadaļa
ASV dolāra kurss pret rubli, eiro pret rubli kurss, eiro pret ASV dolāra kurss
Vidējā starpbanku kredīta likme uz nakti MosIBOR*,
MosPrime 3 mēnešu aizdevuma likme*

* Procentu likmju fjūčeriem tiek izmantotas citas metodes, lai noteiktu kredītpleca lielumu (šiem instrumentiem turpmāk tiks veltīts atsevišķs raksts).

Variācijasstarpība, vaiKāveidojaspeļņa

Savu risku pārvaldīšana ir solītāja prerogatīva. Taču riskus, kas saistīti ar viņa saistību izpildi pret citiem tirgotājiem, kā minēts iepriekš, uzrauga klīringa centrs. Ir acīmredzams, ka spēlētāja iemaksātā nodrošinājuma apjoms, slēdzot nākotnes līgumu, ir tieši saistīts ar bāzes instrumenta svārstīgumu. Tātad, tirgojot akciju fjūčerus, jums būs jāiemaksā drošības nauda 15-20% apmērā no līguma vērtības.

Slēdzot fjūčerus, kas piesaistīti ievērojami mazāk svārstīgiem aktīviem (piemēram, valsts obligācijām, ASV dolāram vai īstermiņa procentu likmēm), nepieciešamā marža var būt 2-4% no līguma vērtības. Tomēr problēma ir tā, ka katra nākotnes līguma cena pastāvīgi mainās, tāpat kā jebkura cita biržā tirgota instrumenta cena. Līdz ar to biržas klīringa centram ir pienākums uzturēt darījuma dalībnieku iemaksāto nodrošinājumu tādā apmērā, kas atbilst atvērto pozīciju riskam. Klīringa centrs panāk šo atbilstību, katru dienu aprēķinot tā saukto variācijas rezervi.

Variācijas rezerve tiek definēta kā starpība starp nākotnes līguma norēķinu cenu pašreizējā tirdzniecības sesijā un tā norēķinu cenu iepriekšējā dienā. To piešķir tiem, kuru pozīcija šodien izrādījās ienesīga, un tiek norakstīta no to kontiem, kuru prognoze nepiepildījās. Ar šī maržas fonda palīdzību viens no darījuma dalībniekiem iegūst spekulatīvu peļņu pat pirms līguma termiņa beigām (un, starp citu, šobrīd ir tiesības to izmantot pēc saviem ieskatiem, piemēram, lai atvērtu jaunas amata vietas). Otra puse cieš finansiālus zaudējumus. Un, ja izrādās, ka viņa kontā nav pietiekami daudz brīvu līdzekļu, lai segtu zaudējumus (dalībnieks ir garantējis fjūčera līgumu visa sava konta apmērā), no garantijas ķīlas tiek iekasēta variācijas marža. Tādā gadījumā biržas klīringa centram, lai atjaunotu nepieciešamo drošības depozīta summu, būs nepieciešama papildu nauda (izsniegt maržas pieprasījumu).

Iepriekš minētajā piemērā (sk. Kā plūst variācijas marža..) ar MMC Norilsk Nickel akciju fjūčeriem abi dalībnieki noslēdza darījumu, šiem nolūkiem bloķējot 100% skaidras naudas GO. Tā ir vienkāršota un neērta situācija abām pusēm, jo, pārskaitot variācijas rezervi, vienai no tām būs pienākums steidzami papildināt kontu jau nākamajā dienā. Šī iemesla dēļ lielākā daļa spēlētāju pārvalda savus portfeļus tā, lai būtu vismaz pietiekami daudz brīvas naudas plūsmas, lai kompensētu nejaušās svārstību starpības svārstības.

Izpilde (piegāde) UnagriIzejanopozīcijas

Pēc izpildes metodes fjūčeri tiek iedalīti divos veidos – piegāde un norēķini. Pildot piegādes līgumus, katram dalībniekam ir jābūt atbilstošiem resursiem. Klīringa centrs identificē pircēju un pārdevēju pārus, kuriem savstarpēji jāveic darījumi ar pamatā esošo aktīvu. Ja pircējam nav visu nepieciešamo līdzekļu vai pārdevējam nav pietiekama bāzes aktīva apjoma, klīringa centram ir tiesības sodīt dalībnieku, kurš atteicies noformēt fjūčerus, ķīlas apmērā. Šis līgumsods nonāk otrai pusei kā kompensācija par to, ka līgums netika izpildīts.

Piegādājamiem fjūčeriem FORTS piecas dienas pirms to izpildes mērķa cena palielinās 1,5 reizes, lai alternatīva piegādes nepieņemšana būtu pilnīgi neizdevīga salīdzinājumā ar iespējamiem zaudējumiem no cenu svārstībām nelabvēlīgā virzienā. Piemēram, akciju fjūčeriem marža palielinās no 15 līdz 22,5%. Diez vai šie līgumi vienā tirdzniecības dienā uzkrās tik milzīgus zaudējumus.

Tāpēc spēlētāji, kurus neinteresē faktiskā piegāde, bieži vien dod priekšroku atbrīvoties no savām saistībām saskaņā ar līgumu pirms tā pabeigšanas datuma. Lai to izdarītu, pietiek veikt tā saukto ieskaita darījumu, kura ietvaros tiek noslēgts līgums, kas pēc apjoma ir vienāds ar iepriekš noslēgto, bet pretējs tam pozīcijas virzienā. Tādā veidā lielākā daļa fjūčeru tirgus dalībnieku noslēdz savas pozīcijas. Piemēram, Ņujorkas preču biržā (NYMEX) piegādi sasniedz ne vairāk kā 1% no WTI (Light Crude) naftas fjūčeru atvērto pozīciju vidējā apjoma.

Ar norēķinu fjūčeriem, kuriem netiek piegādāts pamatā esošais aktīvs, viss ir daudz vienkāršāk. Tie tiek veikti ar finanšu norēķiniem – tāpat kā līguma darbības laikā, tirdzniecības dalībniekiem tiek uzkrāta variācijas rezerve. Tāpēc saskaņā ar šādiem līgumiem garantija netiek palielināta izpildes priekšvakarā. Vienīgā atšķirība no parastās variācijas maržas aprēķināšanas procedūras ir tā, ka galīgā norēķinu cena tiek noteikta nevis pamatojoties uz pašreizējo fjūčeru cenu, bet gan uz skaidras naudas (spot) tirgus cenu. Piemēram, fjūčeriem RTS indeksā - šī ir vidējā indeksa vērtība pēdējā tirdzniecības stundā konkrētam fjūčeru zelta un sudraba nākotnes līgumam - Londonas fiksācijas vērtība (London Fixing ir viena; no galvenajiem etaloniem visā pasaules dārgmetālu tirgū).

Visi FORTS tirgotie akciju un obligāciju nākotnes līgumi ir piegādājami. Līgumi par akciju indeksiem un procentu likmēm, kas pēc savas būtības nav izpildāmi ar piegādi, protams, ir norēķini. Preču aktīvu nākotnes līgumi ir gan norēķini (zeltam, sudrabam, Urāliem un Brent naftai), gan piegāde - fjūčeri par dīzeļdegvielu ar piegādi Maskavā, par cukuru.

Cenu noteikšananākotnes līgumi

Fjūčeru cenas seko bāzes aktīva cenai tūlītējā tirgū. Apskatīsim šo jautājumu, izmantojot Gazprom akciju līgumu piemēru (viena nākotnes līguma apjoms ir 100 akcijas). Kā redzams 2. attēlā, fjūčeru cena gandrīz vienmēr pārsniedz spot cenu par noteiktu summu, ko parasti sauc par bāzi. Tas ir saistīts ar faktu, ka bezriska procentu likmei ir liela nozīme godīgas nākotnes cenas par akciju aprēķināšanas formulā:

F=N*S*(1+r1) — N*div*(1+r2),

kur N ir nākotnes līguma apjoms (akciju skaits), F ir nākotnes līguma cena; S – akcijas spot cena; r1 – procentu likme par periodu no nākotnes līguma darījuma noslēgšanas dienas līdz tā izpildei; div – dividenžu summa par bāzes akciju; r2 – procentu likme par periodu no akcionāru reģistra slēgšanas (“nogriešana”) dienas līdz nākotnes līguma izpildei.

Formula dota, ņemot vērā dividenžu izmaksu ietekmi. Savukārt, ja nākotnes līgumu tirdzniecības periodā dividendes netiek izmaksātas, tad, nosakot cenu, tās nav jāņem vērā. Parasti dividendes tiek ņemtas vērā tikai jūnija līgumiem, taču pēdējā laikā Krievijas emitentu akciju zemā dividenžu ienesīguma dēļ šo maksājumu ietekme uz nākotnes līgumu cenu ir ārkārtīgi zema. Gluži pretēji, bezriska procentu likmes loma joprojām ir ļoti svarīga. Kā redzams diagrammā, bāzes lielums pakāpeniski samazinās, tuvojoties fjūčeru derīguma termiņam. Tas skaidrojams ar to, ka bāze ir atkarīga no procentu likmes un perioda līdz līguma beigām - katru dienu procentu likmes vērtības izteiksme samazinās. Un līdz izpildes dienai fjūčeru un bāzes aktīva cenas, kā likums, saplūst.

“Godīgas” cenas fjūčeru tirgū tiek noteiktas arbitrāžas operāciju dalībnieku (parasti lielo banku un investīciju kompāniju) ietekmē. Piemēram, ja nākotnes līgumu cena atšķiras no akciju cenas par vairāk nekā bezriska likmi, arbitri pārdos nākotnes līgumus un iegādāsies akcijas tūlītējā tirgū. Lai operatīvi veiktu operāciju, bankai būs nepieciešams kredīts vērtspapīru iegādei (tas tiks dzēsts no ienākumiem no arbitrāžas darījumiem – tāpēc procentu likme tiek iekļauta nākotnes darījumu cenas formulā).

Arbitrāžas pozīcija ir neitrāla attiecībā pret tirgus kustības virzienu, jo tā nav atkarīga ne no akciju, ne no nākotnes līgumu valūtas kursa svārstībām. Līguma noformēšanas dienā banka vienkārši piegādās iegādātās akcijas pret nākotnes līgumiem un pēc tam atmaksās kredītu. Arbitrāžas galīgā peļņa būs vienāda ar starpību starp akciju pirkšanas cenām un nākotnes līgumu pārdošanu mīnus aizdevuma procenti.

Ja nākotnes līgumi ir pārāk lēti, tad bankai, kuras portfelī ir bāzes aktīvs, ir iespēja gūt bezriska peļņu. Viņam vienkārši jāpārdod akcijas un jāpērk nākotnes līgumi. Šķīrējtiesnesis izvietos atbrīvotos līdzekļus (pārdoto akciju cena mīnus ķīla) starpbanku kreditēšanas tirgū ar bezriska procentu likmi un tādējādi gūs peļņu.

Tomēr dažās situācijās bāze var “atdalīties” no procentu likmes un kļūt vai nu pārāk augsta (kontango), vai, gluži otrādi, nonākt negatīvajā zonā (rewardācija – ja fjūčera cena ir zemāka par bāzes vērtspapīra vērtību). aktīvs). Šāda nelīdzsvarotība rodas, ja sagaidāms, ka tirgus strauji virzīsies uz augšu vai uz leju. Šādās situācijās nākotnes līgumi var pārspēt bāzes aktīvu pieauguma/samazinājuma ziņā, jo operāciju izmaksas atvasināto instrumentu tirgū ir zemākas nekā tūlītējo darījumu tirgū. Ar masveida uzbrukumu tikai no vienas puses (pircēju vai pārdevēju) pat ar arbitru rīcību nepietiks, lai fjūčeru cenu novestu līdz “godīgai” cenai.

Secinājums

Vēl pirms pieciem gadiem fjūčeru un opciju tirgus instrumenti Krievijā aprobežojās tikai ar akciju līgumiem, tāpēc atvasināto instrumentu tirgus bija spiests konkurēt par klientiem ar akciju tirgu. Fjūčeru izvēlei bija divi galvenie argumenti: finanšu sviras palielināšana un saistīto izmaksu samazināšana. Opcijām ir daudz vairāk konkurences priekšrocību: iespēja gūt ienākumus sānu tendences laikā, svārstīguma tirdzniecība, maksimālais sviras efekts un daudz kas cits, taču opcijas prasa arī daudz lielāku sagatavošanos.

Situācija ar fjūčeriem krasi mainījās, kad parādījās līgumi par akciju indeksiem, precēm, valūtām un procentu likmēm. Tiem nav analogu citos finanšu tirgus segmentos, un tirdzniecība ar šādiem instrumentiem ir interesanta plašam dalībnieku lokam.

Atvasināto finanšu instrumentu tirgus – finanšu tirgus segments, kurā tiek slēgti atvasināto instrumentu līgumi

Atvasinātais instruments (atvasināts, no angļu valodas derivative) ir finanšu instruments, kura cena ir atkarīga no noteikta bāzes aktīva. Vispazīstamākie ir fjūčeri un opcijas - nākotnes līgumi (līgumi), kas nosaka nosacījumus darījuma noslēgšanai ar bāzes aktīvu noteiktā brīdī nākotnē, piemēram, cena, apjoms, termiņš un savstarpējo norēķinu kārtība. Paši fjūčeri un opcijas līdz derīguma termiņa beigām (apgrozībai) darbojas kā finanšu instrumenti, kuriem ir sava cena – tos var pārdot tālāk (nodot) citiem tirgus dalībniekiem. Galvenā atvasināto instrumentu apmaiņas platforma Krievijā ir nākotnes līgumu un opciju tirgus RTS (FORTS).

Nākotnes līgums (no angļu future — future) ir standarta maiņas līgums, saskaņā ar kuru darījuma puses apņemas pirkt vai pārdot bāzes aktīvu noteiktā (biržas noteiktā) datumā nākotnē par cenu, par kuru vienojas plkst. līguma noslēgšanas laiks. Parasti biržā tiek tirgoti nākotnes līgumi ar vairākiem derīguma termiņiem, galvenokārt piesaistīti ceturkšņa pēdējā mēneša vidum: septembrī, decembrī, martā un jūnijā. Tomēr likviditāte un pamatapgrozījums parasti ir koncentrēti līgumos ar tuvāko derīguma termiņu (termiņa beigu mēnesis ir norādīts fjūčeru kodā).

Atvērta pozīcija (atvērta interese)

Pērkot vai pārdodot nākotnes līgumus, tirgotājiem ir pienākums pirkt vai pārdot pamatā esošos aktīvus (piemēram, akcijas) par cenu, par kuru panākta vienošanās, vai, kā tiek teikts nozares valodā, "ieņemt pirkšanas vai pārdošanas pozīciju". Pozīcija paliek atvērta līdz līguma izpildei vai līdz brīdim, kad tirgotājs noslēdz darījumu, kas ir pretējs šai pozīcijai (offset Deal).

Garā pozīcija

Tirgotājs, kas noslēdz nākotnes līgumu, lai iegādātos bāzes aktīvu (pērkot nākotnes līgumu), atver garo pozīciju. Šī pozīcija uzliek līguma īpašniekam pienākumu pirkt aktīvu par norunātu cenu noteiktā brīdī (dienā, kad tiek noslēgts nākotnes līgums).

Īsā pozīcija

Rodas, kad tiek noslēgts nākotnes līgums par bāzes aktīva pārdošanu (pārdodot līgumus), ja iepriekš nebija atvērtas pirkšanas pozīcijas (garās pozīcijas). Ar fjūčeru palīdzību jūs varat atvērt īso pozīciju bez bāzes aktīva. Tirgotājs var: a) iegādāties bāzes aktīvu īsi pirms nākotnes līgumu izpildes; b) slēgt īso fjūčeru pozīciju pirms termiņa ar ieskaita darījumu, fiksējot savu finanšu rezultātu.

Nākotnes līgumu būtība, izmantojot zeltu kā piemēru

Trīs līdz četru mēnešu laikā juvelierim būs vajadzīgas 100 Trojas unces zelta, lai izgatavotu rotaslietas (1 unce = 31,10348 grami). Pieņemsim, ka ir augusts un viena unce maksā 650 USD, un juvelieris baidās, ka tā pieaugs līdz 700 USD. Viņam rezervē nav pieejami 65 000 USD, lai iegādātos dārgmetālu. Risinājums ir biržā noslēgt 100 fjūčeru līgumus zelta iegādei ar izpildi decembra vidū (viena līguma apjoms ir vienāds ar vienu unci).

Tie. Visi nepieciešamie līdzekļi juvelierim būs nepieciešami tikai līdz gada beigām. Līdz šim brīdim viņam biržā būs jāglabā tikai garantijas nodrošinājums (ķīla), kura summa būs 6500 USD – 10% no 100 fjūčeru izmaksām (vairāk par garantijas ķīlu skatīt 1. tabulā). Kurš pārdos nākotnes līgumus juvelierim? Tas varētu būt akciju spekulants vai zelta ieguves uzņēmums, kas decembrī plāno pārdot dārgmetāla partiju, taču baidās no cenu krituma. Viņai šī ir lieliska iespēja iepriekš noteikt ienākumu līmeni no vēl nesaražoto preču pārdošanas.

Nostāsti

Fjūčeru tirdzniecības organizēšanas principi, kas mūsdienās tiek lietoti biržās, parādījās ASV 19. gadsimtā. 1848. gadā tika dibināta Čikāgas tirdzniecības padome (CBOT). Sākumā tajā tika tirgotas tikai īstas preces, un 1851. gadā parādījās pirmie nākotnes līgumi. Pirmajā posmā tie tika noslēgti uz individuāliem noteikumiem un nebija vienoti. 1865. gadā CBOT ieviesa standartizētus līgumus, kurus sauca par nākotnes līgumiem. Fjūčeru specifikācijā bija norādīts preču daudzums, kvalitāte, piegādes laiks un vieta.

Sākotnēji līgumi par lauksaimniecības produkciju tika tirgoti fjūčeru tirgū - tieši šīs tautsaimniecības nozares sezonalitātes dēļ radās nepieciešamība pēc līgumiem nākotnes piegādēm. Tad fjūčeru tirdzniecības organizēšanas princips tika izmantots citiem bāzes aktīviem: metāliem, energoresursiem, valūtām, vērtspapīriem, akciju indeksiem un procentu likmēm.

Ir vērts atzīmēt, ka līgumi par preču nākotnes cenām radās ilgi pirms mūsdienu nākotnes līgumiem: tie tika noslēgti viduslaiku gadatirgos Flandrijā un Šampaņā 12. gadsimtā. Kaut kādas nākotnes iespējas pastāvēja 17. gadsimta sākumā Holandē “tulpju mānijas” laikā, kad veseli iedzīvotāju slāņi bija apsēsti ar tulpju modi, un paši šie ziedi bija ievērojamas bagātības vērti. Tolaik biržās tirgoja ne tikai tulpes, bet arī līgumus par turpmāko ražu. Šīs mānijas kulminācijā, kas beidzās ar ekonomikas lejupslīdi, uz noteiktu laiku slēgtu līgumu veidā tika pārdots vairāk tulpju, nekā varēja izaugt visā Holandes aramzemē.

18. gadsimta sākumā Japānā Osakas biržā sāka izdot un cirkulēt rīsu kuponus (kartes) – patiesībā tie bija pirmie nākotnes līgumi vēsturē. Kuponi apzīmēja pircēju tiesības uz joprojām augošu rīsu ražu. Biržā bija noteikumi, kas katram līgumam noteica piegādes laiku, rīsu šķirni un daudzumu. Tieši rīsu nākotnes līgumi, par kuriem notika aktīvas spekulācijas, noveda pie slavenā rašanās Japāņu sveces un tehniskā analīze.

Tirgus pielāgošana. Tirgus pārvērtēšanas sistēma (Mark-to-Market)

Sistēma, ko izmanto fjūčeru biržās, kuras mērķis ir novērst lielu zaudējumu rašanos atklātās fjūčeru vai opciju pozīcijās. Klīringa centrs katru dienu klīringa sesijas laikā fiksē nākotnes līgumu norēķinu cenu un salīdzina to ar tirdzniecības dalībnieka pozīcijas atvēršanas cenu (ja pozīcija tika atvērta šīs tirdzniecības sesijas laikā) vai ar iepriekšējās norēķinu cenu. tirdzniecības sesija. Starpība starp šīm cenām (variation margin) tiek norakstīta no tā dalībnieka konta, kuram ir atvērta zaudējoša pozīcija, un tiek ieskaitīta tā dalībnieka kontā, kuram ir ienesīga pozīcija. Klīringa sesijas laikā vienlaikus ar variācijas maržas pārskaitīšanu tiek pārskatīts arī ķīlas apjoms naudas izteiksmē (reizinot norēķinu cenu ar GO likmi procentos).

Tirgus pārvērtēšanas sistēma ļauj arī būtiski vienkāršot ieskaita darījumu peļņas un zaudējumu aprēķināšanas procedūru - klīringa centram nav jāuzglabā informācija par to, kas, kad un pret ko atvēra konkrēto pozīciju. Pietiek zināt, kādas pozīcijas bija dalībniekiem pirms kārtējās tirdzniecības sesijas sākuma (nākotnes līguma ietvaros vienam bāzes aktīvam ar noteiktu izpildes datumu, tiek ņemtas vērā visu spēlētāju pozīcijas par vienādu cenu) pēc iepriekšējās tirdzniecības sesijas norēķinu cenas). Un tālākiem aprēķiniem biržai un KP ir nepieciešamas tikai vienas kārtējās tirdzniecības dienas cenas un darījumu apjomi.

Sviras vai finanšu sviras

Parāda, cik reižu klienta pašu kapitāls ir mazāks par pērkamā vai pārdodamā bāzes aktīva izmaksām. Nākotnes līgumiem kredītplecu aprēķina kā nodrošinājuma lieluma (sākotnējās maržas) attiecību pret līguma vērtību.

Fjūčeru gadījumā kredītpleca rodas nevis tāpēc, ka klients ņem kredītu brokeru sabiedrībā vai bankā, bet gan tāpēc, ka pozīcijas atvēršanai biržā nav nepieciešams maksāt 100% no vērtības. no bāzes aktīva – jums ir jāsniedz nodrošinājums.

Margin Call vai papildu nodrošinājuma prasība (Margin Call)

Brokeru sabiedrības prasība klientam vai klīringa centra prasība klīringa dalībniekam palielināt līdzekļus līdz minimālajam atlikumam, lai saglabātu atvērto pozīciju.

Apgāšanās

Atvērtās pozīcijas pārcelšana uz līgumu ar nākamo termiņa mēnesi. Ļauj izmantot fjūčerus kā instrumentu ilgtermiņa pozīciju ieņemšanai – gan garo, gan īso. Izmantojot apgriezienu, jūs varat ilgtermiņā ieguldīt bāzes aktīvos, kuriem ir grūti piekļūt skaidras naudas tirgū vai kuri ir saistīti ar augstākām izmaksām (piemēram, zelts, sudrabs, eļļa).

Kā tiek atiestatīta variācijas marža un nodrošinājums (izmantojot MMC Norilsk Nickel akciju fjūčeru piemēru)

Pieņemsim, ka divi tirdzniecības dalībnieki noslēdza nākotnes līgumu par 10 MMC Norilsk Nickel akciju piegādi par fiksētu cenu ar izpildi 2007. gada septembrī. Vienošanās brīdī nākotnes līguma cena bija 35 000 rubļu. Tā kā garantija šim instrumentam ir noteikta 20% apmērā no tā vērtības, katra tirgotāja kontā jābūt 7000 rubļu, lai piedalītos darījumā (skat. 1. tabulu). Klīringa centrs šos līdzekļus rezervē (bloķē), lai garantētu pušu saistību izpildi.

Nākamajā dienā tirdzniecība noslēdzās pie 34 800 rubļiem. Līdz ar to fjūčeru cena samazinājās, un situācija bija labvēlīga dalībniekam, kurš atvēra īso pozīciju. Pārdevējam tiek pārskaitīta 200 rubļu variācijas rezerve, kas ir starpība starp pirmās un otrās dienas norēķinu cenām, un viņa depozīts tiek palielināts līdz 7200 rubļiem. Tā kā līdzekļi tiek norakstīti no fjūčeru pircēja konta, viņa depozīts tiek samazināts līdz 6800 rubļiem. No klīringa centra viedokļa šī situācija ir nepieņemama, jo katra dalībnieka garantijas nodrošinājums ir jāsaglabā vismaz 20% apmērā no pašreizējās līguma vērtības, kas ir 6 960 rubļi ar fjūčeru cenu 34 800 rubļu. . Tāpēc klīringa centrs pieprasīs fjūčeru pircējam papildināt kontu vismaz 160 rubļu apmērā. Pretējā gadījumā brokeris piespiedu kārtā slēgs viņa pozīciju.

Trešajā dienā cenas pieaug, un līgums par 10 MMC Norilsk Nickel akciju piegādi tirdzniecības beigās maksā 35 300 rubļu. Tas nozīmē, ka situācija ir mainījusies par labu fjūčeru pircējam, un viņam tiks ieskaitīta variācijas marža 500 rubļu apmērā jeb starpība starp 35 300 un 34 800 rubļiem. Tādējādi pircēja kontā būs 7300 rubļu. Pārdevējs, gluži pretēji, samazinās savus līdzekļus līdz 6700 rubļiem, kas ir ievērojami mazāk par nepieciešamo depozīta rezervi, kas tagad ir 7060 rubļu (20% no līgumcenas 35300 rubļu). Klīringa centrs prasīs pārdevējam papildināt garantiju vismaz 360 rubļu apmērā, un pircējs, savukārt, var atbrīvoties no pieejamajiem līdzekļiem 240 rubļu apmērā (konta līdzekļi - 7300 mīnus GO - 7060 rubļi).

Pieņemsim, ka ceturtajā dienā abi dalībnieki nolēma savas pozīcijas slēgt. Darījuma cena bija 35 200 rubļu. Kad tas ir pabeigts, variācijas rezerve tiek pārskaitīta pēdējo reizi: no pircēja konta tiek norakstīti 100 rubļi un pārskaitīti pārdevējam. Tajā pašā laikā tiek atbrīvots abu dalībnieku garantijas nodrošinājums, un viss atlikušo līdzekļu apjoms kļūst brīvs lietošanai: tos var izņemt no biržas vai atvērt tiem jaunas pozīcijas. Operāciju finansiālais rezultāts pircējam tika izteikts 200 rubļos peļņas, kas tika saņemta variācijas starpības veidā (-200+500-100 vai 35 200-35 000 rubļu), un pārdevējs cieta zaudējumus tādā pašā apmērā.

Tabula 2 Līdzekļu kustība garajās un īsajās fjūčeru pozīcijās par 1000 MMC Norilsk Nickel akcijām

	Cena nākotnes līgumi	Garantija (20%)	Pircējs				Pārdevējs
			Konta līdzekļi		Variācijas robeža	Pieejamie līdzekļi	Konta līdzekļi		Variācijas robeža	Pieejamie līdzekļi
			pirms tam atjauninājumus	pēc atjauninājumus			pirms tam atjauninājumus	pēc atjauninājumus

Piegādes līgumu izpildes cena

Raksta pašā sākumā noteicām, ka, slēdzot nākotnes līgumu, puses iepriekš vienojas par piegādes cenu. No ekonomiskā viedokļa tā iznāk, bet no naudas kustības tirgus dalībnieku kontos viedokļa situācija izskatās nedaudz savādāka. Apskatīsim situāciju, izmantojot piemēru par tiem pašiem septembra fjūčeriem MMC Norilsk Nickel akcijām. Pieņemsim, ka pēc tam, kad jūlija beigās divi tirgotāji noslēdza līgumu par cenu 35 000 rubļu, līdz septembra vidum fjūčeru cena pieauga līdz 40 000 rubļu un sesijas noslēgumā pēdējā tirdzniecības dienā (14. septembrī) tas apstājās šajā līmenī. Tieši par šādu cenu tiks veikta piegāde - pircējs maksās pārdevējam 40 000 rubļu par 10 MMC Norilsk Nickel akcijām. Bet, turot garo pozīciju, pircējs saņems pozitīvu variācijas rezervi 5000 rubļu (40 000-35 000) apmērā - klīringa centrs to norakstīs no pārdevēja konta. Tāpēc pircējam tiks palielināts depozīts, lai kompensētu piegādes izmaksu pieaugumu salīdzinājumā ar sākotnējā darījuma cenu.

Fjūčeru tirdzniecība var būt sarežģīta, ja atrodaties nepareizā vietā nepareizā laikā. Kā jūs varat mazināt riskus, nesamazinot savu pirktspēju? Apskatīsim dažas stratēģijas, kuras varat izmantot.

Jaunie tirgotāji preču tirgos parasti tirgo nākotnes līgumus, nevis iespējas, jo šāda veida tirdzniecība viņiem šķiet vienkāršāka. Piemēram, tirgojot nākotnes līgumus, varat izmantot stop orderus, skaidri noteikt peļņas un zaudējumu potenciālu, pamatojoties uz cenu izmaiņām, un piekļūt likvīdam tirgum 24 stundas diennaktī. Bet šim domāšanas veidam ir daži trūkumi.

Pirmkārt, apstāšanās orderi noteiktos scenārijos var nodarīt vairāk ļauna nekā laba. Ja šis apgalvojums jūs mulsina, iedomājieties, ka jūs varētu izmest no īsās pozīcijas E mini S&P 24. jūnija vakarā 2119. gada apgabalā, savukārt dažas sekundes vēlāk tirgus kritās par 120 punktiem. Tādā gadījumā tirgotājs saņemtu ne tikai nopietnu naudas atmaksu, bet arī garīgo traumu, jo izlaižot vienu no labākajiem īsajiem darījumiem manā dzīvē. No otras puses, tiem fjūčeru tirgotājiem, kuri atsakās izmantot stop orderus, bet kuriem ir grūtības uzņemties zaudējumus, var nākties tērēt daudz naudas un nervu, lai segtu zaudējumus un gaidītu, kamēr viņu tirdzniecība kļūs rentabla. Var atgādināt aptuveni 80 punktu mītiņu S&P dienās pirms notikumiem, kas saistīti ar Brexit. Īsāk sakot, lai gan tas ir ērti un vienkārši, fjūčeru tirdzniecība var būt sarežģīta, ja atrodaties nepareizā vietā un laikā.

Bet ir arī cits veids. Meklējot dzīvotspējīgas stratēģijas, lai mazinātu riskus un novērstu nelaiku vai panikas iziešanu no amatiem bez, tirgotāji var pievērst uzmanību opciju tirgum. Īsāk sakot, opcijas sniedz tirgotājiem iespēju pārvaldīt risku un laika apstākļus.

Riska apdrošināšana

Ja esat tāda veida tirgotājs, kurš vēlas ērti ierobežot savu risku, fjūčeru tirdzniecības aizsardzība var būt dzīvotspējīgs risinājums noteiktos apstākļos un apstākļos. “Daži” ir svarīgs vārds, jo, pērkot zvanu vai noslēdzot ilgtermiņa vai īsu nākotnes līgumu, būtībā tiek iegādāta apdrošināšana pret negatīvu darījumu iznākumu. Kā zināms, apdrošināšana nav bezmaksas. Prēmijas, ko maksājam, lai pasargātu sevi no negatīviem notikumiem, bieži tiek izšķiestas bez rezultātiem. Tomēr apdrošināšana ir nepieciešama un reizēm noderīga lieta.

Veidojot fjūčeru tirdzniecības stratēģiju ar garo opciju aizsardzību (bieži saukta par sintētisko garo opciju pozīciju), ir svarīgi apzināties papildu izmaksas, kas saistītas ar opciju riska ierobežošanu. Kā vairāk naudas iztērēti par ilgtermiņa opciju, jo tālāk ir jāvirzās nākotnes līguma cenai, lai jūsu tirdzniecība būtu rentabla. Atšķirībā no vienkāršu fjūčeru tirdzniecības, kas potenciāli var gūt peļņu, tiklīdz tiek segtas darījuma izmaksas (parasti tikai 1-2 atzīmes), izmantojot sintētisko opciju tirdzniecības stratēģiju, cenai ir jānobrauc pietiekams attālums, lai segtu šādas apdrošināšanas izmaksas. darījums pret zaudējumiem. Protams, opciju cenām pieaugot (paaugstinātas svārstīguma periodos vai tad, kad līdz opcijas derīguma termiņa beigām vēl ir palicis daudz laika), šāda veida tirdzniecībai ir mazāk jēgas.

Tā, piemēram, tirgotājs var vēlēties iegādāties ilgtermiņa nākotnes līgumu un tajā pašā laikā iegādāties pārdošanas opciju, lai aizsargātu pozīciju. Tā kā šī stratēģija būtībā atdarina ilgtermiņa zvanu iespējas izmaksu, to sauc par sintētisko zvanu iespēju. Un otrādi, tirgotājs var pārdot nākotnes līgumu ar īsu termiņu un iegādāties pirkšanas iespēju, lai ierobežotu riskus. Šo pieeju sauc par sintētisko pārdošanas iespēju. Galvenā ideja ir izmantot primāro pozīciju nākotnes līgumu tirgū un riska ierobežošanas pozīciju opciju tirgū. Teorētiski, kad fjūčeri virzīsies tirgotājam labvēlīgā virzienā, opcija virzīsies nelabvēlīgā virzienā un otrādi. Šīs pretrunīgās pozīcijas ir efektīvs līdzeklis, lai samazinātu nepastāvību un risku, un, vēl svarīgāk, stresu.

Daži tirgi ir ļoti labi piemēroti ilgstošai sintētisko opciju tirdzniecībai vēsturiski pieejamo opciju cenu dēļ. Piemēram, kukurūzas opcijas ir salīdzinoši lētas, īpaši pārdošanas iespējas. Attiecīgi kopumā kukurūzas tirgū var izveidot pievilcīgu sintētisko zvanu opciju. Piemēram, jūlija sākumā kukurūzas cenas bija vēsturiski zemā līmenī – aptuveni 3,40 USD par bušeli (1. attēls). Tirgotājs, kurš ir gatavs riskēt ar 700 USD (14 centi par kukurūzu, jo tā maksā 50 procentus USD), varētu vienkārši nopirkt septembra fjūčeru līgumu par USD 3,40 un noteikt stop loss par USD 3,26 vai nopirkt nākotnes līgumu un pirkt pārdošanas darījumu par USD 3,40 par 14 centiem. Abos variantos viņam būtu ierobežots risks un neierobežots peļņas potenciāls.

Rīsi. 1 Zaudējumu apdrošināšana

Tirgotājs, kurš pērk ilgtermiņa nākotnes līgumu un pārdošanas iespēju, saņem ierobežotu risku un neierobežotu peļņas potenciālu bez pozīcijas priekšlaicīgas slēgšanas riska

Pirmā fjūčeru pirkšanas iespēja nodrošinās tirgotājam ienesīgu pozīciju, tiklīdz kukurūzas cena pārsniegs 3,40 USD. Tajā pašā laikā risks ir ierobežots līdz 700 USD (izņemot iespējamu stop ordera izslīdēšanu). Protams, fjūčeru tirgotājus piesaista teorētiski neierobežota peļņas potenciāla perspektīva. Tomēr viņiem ir relatīvi liels risks uzņemties maksimālos zaudējumus, ja stop orderis tiek aktivizēts, pirms cena virzās vēlamajā virzienā. Šajā scenārijā, neskatoties uz viņa salīdzinoši precīzo aprēķinu, tirgotājs paliks ar zaudējumiem un ievērojamu neapmierinātības sajūtu.

Varat būt drošs, ka apturēšanas rīkojumi tiks aktivizēti visnepiemērotākajā laikā. Acīmredzot pēc tam, kad tirgotājs tiek izmests no pozīcijas stop loss, viņš nespēs kompensēt zaudējumus, ja vien viņš atkārtoti neiestāsies pozīcijā, lai dzenētu izejošo cenu. Tas reti noved pie labiem rezultātiem, ņemot vērā, ka šādā situācijā emocijas jau ir iesaistītas.

Otrais variants ilgstošai kukurūzas tirdzniecībai ļauj tirgotājam noturēt pozīciju 53 dienas ar absolūtu risku 700 USD apmērā (bez izslīdēšanas riska), droši izbraukt no jebkādām svārstībām un baudīt sava darba augļus, ja kukurūzas cena atjaunosies. Piemēram, kukurūzas cena var nokrist pat līdz nullei, bet, ja tā ir virs rentabilitātes punkta (kas ir vienāda ar fjūčeru ieejas cenu plus pārdošanas opcijas izmaksas), tirdzniecība būs izdevīga. Būtībā sintētiskais tirgotājs, cenai virzoties viņam neizdevīgā virzienā, zina, ka viņa risks nevar pārsniegt par apdrošināšanu samaksāto prēmiju. Taču situācija vienmēr var uzlaboties, lai arī cik briesmīga tā šķistu.

Sintētisko opciju tirgotājiem, tāpat kā parastajiem fjūčeru tirgotājiem, teorētiski ir neierobežots peļņas potenciāls. Lai varētu pārvarēt grūtības, kukurūzas fjūčeru derīguma termiņa beigās jābūt par 14 centiem augstākiem par fjūčeru ieejas cenu (3,40 USD); šajā gadījumā darījums būs izdevīgs. Tas ir tāpēc, ka derīguma termiņa beigās pārdošanas opcija USD 3,40 zaudēs vērtību (ja pašreizējā cena pārsniedz USD 3,40), un tirgotājam vispirms būs jāsedz apdrošināšanas zaudējumi, pirms viņš varēs gūt peļņu. Ja kukurūzas cena dzēšanas datumā ir zem 3,40 USD, tad peļņa no opcijas kompensēs fjūčeru zaudējumus, bet par pārdošanas opciju samaksātā prēmija tiks zaudēta.

Šie aprēķini ir atšķirīgi katram laika periodam līdz dzēšanas datumam. Praksē nav ticama veida, kā aprēķināt, kāda varētu būt peļņa vai zaudējumi jebkurā konkrētā brīdī līdz dzēšanas datumam, jo ​​opcijas vērtība ir atkarīga no. līdz termiņa beigām atlikušais laiks, nepastāvība, pieprasījums un vairāki citi neparedzami faktori. Tomēr nelaimju pārvarēšana bez priekšlaicīgas pārtraukšanas zaudēšanas riska nodrošina svarīgu priekšrocību nestabilos preču tirgos.

Naudas pelnīšana, veicot riska ierobežošanu ar īsām opcijām

Tirgotāji, kuri jūtas neērti ar neierobežotajiem riskiem, kas saistīti ar lielas varbūtības tirdzniecības stratēģiju, var vēlēties apsvērt efektīvāku līdzekli nākotnes līgumu pozīciju ierobežošanai ar opcijām, proti, iespēju pārdot opciju pretī garam vai īsam nākotnes līgumam. Piemēram, tirgotājs var iegādāties ilgtermiņa nākotnes līgumu un pēc tam pārdot tā Call opciju vai pārdot īsu nākotnes līgumu un pēc tam pārdot tā pārdošanas iespēju. Šī stratēģija ir gandrīz identiska segto pirkšanas iespēju stratēģijai, kas ir pazīstama lielākajai daļai investoru. Bet preču tirgotājiem ir lietderīgi to mainīt, izmantojot atmaksas (ATM) opcijas, nevis beznaudas (OTM) opcijas. Turklāt šī pieeja ir līdzīga sintētisko opciju tirdzniecībai, jo tā ietver sākotnējās pozīcijas ieņemšanu nākotnes līgumu tirgū un pēc tam pretpozīcijas ieņemšanu opciju tirgū. Taču ir viena skaidra atšķirība: fjūčeru opciju pārdošana atvieglo peļņas gūšanu, bet pakļauj tirgotāju teorētiski neierobežotam riskam ar ierobežotu peļņas potenciālu.

No pirmā acu uzmetiena tādas tirdzniecības stratēģijas izvēle, kurai ir ierobežots peļņas potenciāls un neierobežots risks, var šķist pretrunīga. Bet, ja ņemam vērā, ka šādam darījumam ir lielāka iespējamība, tad šī tirdzniecības metode kļūst ļoti pievilcīga tiem, kuri psiholoģiski spēj uzņemties nenoteikta mēroga riskus. Apskatīsim piemēru. 2016. gada jūlija sākumā zelta cenas bija uz augšu (2. attēls). Oktobra zelta fjūčeru līgumu bija iespējams pārdot par aptuveni 1370 USD, vienlaikus pārdodot oktobra USD 1370 pārdošanas opciju par aptuveni 50 USD jeb 5000 USD. Rodas pamatots jautājums: "Kāpēc jūs pārdotu bankomāta opciju, ierobežojot fjūčera pozīcijas peļņas potenciālu līdz nullei vai vēl sliktāk, ņemot vērā darījuma izmaksas?" Atbilde ir vienkārša. Izmantojot šo stratēģiju, lai gan galvenā pozīcija ir nākotnes līgums (īsais nākotnes līgums), nauda tiek pelnīta no īsās pārdošanas iespējas. Faktiski šāda darījuma maksimālais peļņas potenciāls būs tieši vienāds ar saņemto prēmiju mīnus darījuma izmaksas; Vienkāršības labad mēs pieņemsim 5000 USD.

Rīsi. 2 Pelnīt ar īsām opcijām

Neskatoties uz teorētiski neierobežotu risku, segtās call un put opcijas "mājās" atstāj tirgotājam vairāk iespēju kļūdīties

Maksimālais peļņas potenciāls tiks sasniegts, ja nākotnes līgums oktobra termiņa datumā būs mazāks par USD 1370. Tas notiks neatkarīgi no tā, vai zelta cena samazināsies līdz 1369 USD, 1000 USD vai nullei. Citiem vārdiem sakot, tirgotāja peļņa nav atkarīga no nākotnes līguma cenas, cenai ir jābūt zemākai par īsās pārdošanas iespējas līguma cenu.

Savukārt, ja dzēšanas datumā zelta cena ir virs $1370, bet zem $1420, tad tirgotāja peļņa būs robežās no $5000 līdz $0 (neskaitot darījuma izmaksas). Precīza peļņas norma tiek aprēķināta, pamatojoties uz starpību starp fjūčeru ieejas cenu un aplēsto rentabilitātes punktu. Mūsu piemērā peļņas punkts ir USD 1420, jo saņemtā prēmija USD 50 kalpo kā buferis pret nākotnes līguma zaudējumiem; bet šī spilvena cena ir tieši 1420 USD (1370 USD + 50 USD).

Īsāk sakot, šī stratēģija ir rentabla, kamēr zelta cena ir zem 1420 USD. Tādējādi vienīgais scenārijs, kurā šāds darījums būtu zaudējumi dzēšanas datumā, ir, ja zelta cena pārsniedz 1420 USD. Ja cena ir robežās no $1420 līdz nullei, šis darījums nesīs peļņu.

Tirgotājs savos zelta cenas aprēķinos var atkāpties par USD 50, neriskējot zaudēt naudu (termiņa beigās). Tomēr ir svarīgi atzīmēt, ka, tā kā opcijas prēmija ņem vērā nepastāvību un laika eroziju, pat tad, ja nākotnes līguma cena jebkurā brīdī pirms termiņa beigām nokrītas zem 1420 USD, tirgotājs joprojām var piedzīvot zaudējumus.

Opcijas ir labs risinājums

Tirgotājiem nevajadzētu vairīties no opciju izmantošanas, jo viņus iebiedē to uztvertā sarežģītība. Opcijas var ne tikai uzlabot jebkuras nākotnes darījumu veiksmes izredzes, bet arī tās var kalpot efektīvs līdzeklis mazinot emocionālo ciešanu un tādējādi atvieglojot pārdomātu lēmumu pieņemšanu. Runājot par fjūčeru tirdzniecību, tirgotājiem ir jādomā ārpus rāmjiem un jābūt atvērtiem jaunām tirdzniecības metodēm, kas piedāvā lielāku veiksmes iespējamību.

Esiet informēts par visiem svarīgajiem United Traders notikumiem - abonējiet mūsu

Nākotnes līgumi ir vērtspapīri, kas atspoguļo biržā noslēgtu nākotnes līgumu. Darījuma būtība ir noteikta aktīva piegāde noteiktā vietā kādā datumā nākotnē.

Pērkot nākotnes līgumu, aktīva nodošana vai samaksa par to netiek veikta. Līgumcena noteiktā brīdī atspoguļo aktīva pašreizējo cenu plus procenti par laiku, kas atlicis līdz samaksai, tas ir, līdz līguma izpildei.

Tādējādi fjūčeru tirgi ir sava veida izsoles, kurās tirdzniecība atspoguļo jaunākos datus par konkrētu aktīvu piedāvājuma un pieprasījuma attiecībām.

Pērkot un pārdodot nākotnes līgumus, investori cenšas paredzēt pamatā esošo aktīvu cenu kustību virzienu un tādējādi gūt peļņu.

Nākotnes līgumiem ir raksturīga augsta standartizācijas pakāpe – preču specifikācijas, daudzuma, piegādes vietas un laika ziņā.

Tā kā ne visus pamatā esošos aktīvus var standartizēt, nākotnes līgumi ir tikai galvenajiem. Plaši tiek izmantoti fjūčeri akciju indeksiem, akcijām, valūtām, lauksaimniecības precēm, metāliem, naftas produktiem u.c.

Terminiem “pirkšana” un “pārdošana” nākotnes līgumu tirgū ir diezgan ierasta nozīme: lai pārdotu nākotnes līgumu, nav nepieciešams to vispirms iegādāties. Svarīgi ir tas, vai investors saīsina vai saīsina šī līguma cenu.

Spēlējot īsās pozīcijas, investors pārdod nākotnes līgumus, un viņa darījuma partneris pērk šo līgumu. Spēlējot ilgi, gluži pretēji, dalībnieks pērk līgumu, un tirgus automātiski atrod pārdevēju. Konkrētais darījuma partneris investoram nav zināms; Tas nav nepieciešams, jo tirdzniecības mehānisma nodrošināšanai ir ieviesta drošības depozītu sistēma. Tātad nākotnes līgumu tirgū notiek daudz dažādu divpusēju darījumu.

Tirdzniecība tiek veikta pasaules lielākajās biržās, tostarp NYMEX, Chicago Board of Trade, Chicago Mercantile Exchange. Ar brokeru (tai skaitā Rietumu) palīdzību investori iesniedz rīkojumus pirkt vai pārdot fjūčerus.

Drošības depozīti

Drošības depozīts (vai marža) nozīmē, ka, noslēdzot nākotnes līgumu, pārdevējs un pircējs iemaksā noteiktu naudas summu.

Depozīta mērķis ir aizsargāt katru pusi no zaudējumiem gadījumā, ja pretējā puse atsakās pabeigt darījumu.

Birža, kurā tiek tirgoti fjūčeri, nosaka minimālās prasības apdrošināšanas depozīta lielumam, kas vairumā gadījumu ir aptuveni 5% no nākotnes līguma tirgus vērtības.

Tomēr biržas var periodiski palielināt vai samazināt minimālās maržas prasības atkarībā no tirgus tendencēm.

Brokeri saviem klientiem nosaka arī depozīta summu: tā ir atkarīga no konkrēta līguma biržas cenas nepastāvības. Brokeru maržas prasības var būt augstākas nekā biržas noteiktās.

Brokeris var norakstīt apdrošināšanas depozīta summu, lai segtu savus zaudējumus, ja investora aktīva cena virzās pret viņu.

Pamatnosacījumi

Tirdzniecībai, izmantojot fjūčerus, ir jāzina pamatnosacījumi: sākotnējā rezerve, margin call.

Sākotnējā rezerve(sākotnējo rezervju prasība, tāda pati kā sākotnējā rezerve) - summa, kas ieguldītājam jāiemaksā brokeru sabiedrības kontā par katru pirkto vai pārdoto nākotnes līgumu. Ja dalībniekam ir atvērta pozīcija, šai summai katru dienu tiek pievienota uzkrātā peļņa vai zaudējumi tiek norakstīti.

Kad zaudējumi investora maržas kontā nokrītas zem minimālā līmeņa, kas nepieciešams konta uzturēšanai, t.s margin call. Šajā gadījumā konta atlikums pēc brokera pieprasījuma ir jāpapildina līdz sākotnējo rezervju prasības līmenim. Līdzīgu prasību var izvirzīt, ja birža vai brokeris palielina maržas prasības.

Piemērs
! Pirms sākat tirgot fjūčerus, jums precīzi jāzina, kādos gadījumos margin call, kopš tā laika investora pienākums ir ļoti īsā laikā (parasti līdz nākamās dienas beigām) papildināt savu kontu. Ja šis nosacījums nav izpildīts, brokeris, pasargājot sevi no iespējamiem zaudējumiem, var likvidēt dalībnieka pozīciju par pašreizējo cenu. Tas radīs nenodrošinātus zaudējumus, par kuriem klients būs atbildīgs brokerim.

Spekulanti un hedžētāji
Nākotnes līgumus (tāpat kā opcijas) tirgo galvenokārt divu veidu tirgus dalībnieki – spekulanti un hedžētāji.

Spekulanti izmanto fjūčeru tirdzniecību, lai gūtu peļņu no cenu svārstībām. Šāda tirdzniecība var būt ārkārtīgi ienesīga, taču tā ir saistīta arī ar lielu risku. Atšķirībā no daudziem citiem finanšu instrumentiem, ar fjūčeriem jūs varat nopelnīt ārkārtīgi augstu peļņu, bet arī ciest nopietnus zaudējumus.

Savukārt cita veida tirgus dalībnieki - hedžētāji - pērk un pārdod nākotnes līgumus citam mērķim. Savā parastajā biznesā viņi parasti ražo vai izmanto pamatā esošos aktīvus un izmanto fjūčerus, lai nodrošinātos pret cenu izmaiņām.

Nākotnes līgumu veidi

Nākotnes līgumi tiek iedalīti divos veidos: tie, kas paredz aktīva fizisku piegādi, un tie, kas nodrošina piegādi naudas izteiksmē. Katrs darījums ietver aktīva piegādi noteiktā datumā noteiktā mēnesī.

Tomēr pat gadījumos, kad nākotnes līgums ietver aktīva fizisku piegādi, ļoti maz darījumu faktiski beidzas šādā veidā. Spekulantu galvenais mērķis ir gūt peļņu no preces sadārdzinājuma, kamēr pati prece viņus neinteresē; viņi vienkārši cenšas nopelnīt naudu no starpības starp ieguldīto summu un nākotnes līgumu vērtību līguma izpildes dienā vai pirms šīs dienas, un īstajā laikā pārdot savus nākotnes līgumus par izdevīgu cenu.

Šajā gadījumā fjūčeru tirdzniecība var sākties vai nu ar līguma iegādi (ja tiek veikta likme uz cenu kāpumu), vai ar tā pārdošanu (ja likme tiek veikta uz cenu kritumu). Abos gadījumos starpība starp pirkšanas un pārdošanas cenu būs investora peļņa vai zaudējumi.

Tirdzniecība: piemēri

Pērkot fjūčeru, dalībnieks nemaksā visu tā iegādei nepieciešamo summu, bet ievērojami mazāk - sākotnējā rezerve, t.i. izmanto "sviru". Šāda tirdzniecība ļauj sasniegt augstu ienākumu vai zaudējumu līmeni attiecībā pret faktiski ieguldīto summu.

Tātad ar 1000 USD jūs varat pirkt vai pārdot graudu piegādes līgumu 25 000 USD vērtībā. Ja cena virzās uz investora pusi, viņš gūst peļņu no kopējās līguma vērtības, t.i. no 25 000 pretējā gadījumā investors, gluži pretēji, cieš arī zaudējumus no 25 000 USD. Tādējādi, jo lielāks ir sviras efekts, jo augstāks ir peļņas vai zaudējumu līmenis.

Piemērs: investors pērk nākotnes līgumu par S&P500 indeksu, un iegādes brīdī tā vērtība ir 1000 USD.

Saskaņā ar līgumu viena indeksa punkta vērtība ir vienāda ar USD 250. Attiecīgi līguma kopējā nominālā cena būs USD 250 000 (250 USD reizes 1000).

Izliksimies tā sākotnējās rezervju prasības ir vienāds ar 20 000 USD. Tā kā viena punkta vērtība ir 250 USD, indeksa vērtības izmaiņas par 1 punktu rada līguma cenas izmaiņas par USD 250. Tādējādi, ja indekss palielinās no 1000 līdz 1020 punktiem, investors saņem peļņu. 5000 USD (20 punkti reizes 250), un, ja indekss nokrītas līdz 980 punktiem, tas cieš līdzīgus zaudējumus.

Ņemot vērā, ka dalībnieks veica depozītu 20 000 USD apmērā, redzam, ka nopelnītie vai “zaudētie” 5000 USD ir 25% no šī depozīta summas, ja indeksa vērtība mainās tikai par 2%.

Tas parāda, ka tirdzniecība ar kredītplecu rada strauju procentu ienākumu vai zaudējumu pieaugumu, salīdzinot ar parastu jebkura aktīva pirkšanu vai pārdošanu.

Ja, tirgojot parastos aktīvus, investora finanšu ieguldījumu vērtība tirgus krituma gadījumā samazinās, piemēram, par 5%, nosacīti runājot, no 200 000 līdz 190 000 ASV dolāru, tad tirgojot fjūčerus ar kredītplecu, ar to pašu tirgus kritums par 5%, jūs varat zaudēt pusi no saviem ieguldījumiem.

Tāpēc, tirgojot fjūčerus, jābūt gatavam ne tikai iespējamai lielai peļņai, bet arī iespējamiem zaudējumiem.